Đề xuất nâng cấp Ethereum có thể 'bóp chết' lợi suất gốc, đẩy SharpLink vào DeFi rủi ro cao

Một đề xuất kỹ thuật đang được xem xét cho nâng cấp Hegotá của Ethereum có thể làm thay đổi căn bản chiến lược quản lý kho bạc ETH của các công ty đại chúng, đặc biệt là SharpLink – một doanh nghiệp niêm yết đang tìm cách tối ưu hóa lợi nhuận từ lượng ETH nắm giữ. EIP-8363, nếu được thông qua, sẽ đánh thuế dần phần thưởng đồng thuận dựa trên tổng lượng ETH stake, tiến tới mức lợi suất ròng bằng 0 khi tỷ lệ stake đạt 50% tổng cung. Theo dữ liệu từ beaconcha.in và Etherscan ngày 8/8, có khoảng 41,18 triệu ETH đang được stake trên tổng cung 120,68 triệu ETH, tương đương tỷ lệ 34,13%. Con số này cho thấy tác động của đề xuất sẽ bắt đầu từ sớm: ngay khi tỷ lệ stake vượt qua một ngưỡng nhất định, phần thưởng đồng thuận sẽ bắt đầu bị siết chặt dần trong vòng 548 ngày (khoảng 18 tháng) với 64 bước điều chỉnh. Đối với SharpLink, công ty đã công bố chiến lược 'tạo lợi suất cao hơn lãi suất stake gốc' thông qua các hoạt động như staking, giao dịch, cung cấp thanh khoản, việc mất đi lợi suất đồng thuận thuần túy sẽ buộc họ phải dựa nhiều hơn vào các nguồn thu nhập biến động và rủi ro hơn như phí ưu tiên (priority fees), giá trị có thể trích xuất tối đa (MEV), và các giao thức DeFi. Điều này đặt ra một bài toán căng thẳng cho luận điểm 'ETH năng suất' mà SharpLink đang theo đuổi. Quỹ Galaxy SharpLink Onchain Yield Fund, với quy mô dự kiến 125 triệu USD (100 triệu từ SharpLink, 25 triệu từ Galaxy), là minh chứng cho hướng tiếp cận tích cực hơn. Tuy nhiên, theo hồ sơ nộp lên SEC hồi tháng 5, các cam kết này vẫn chưa được xác nhận là đã giải ngân hay triển khai. Bản cáo bạch tháng 6 của SharpLink vẫn mô tả quỹ này như một sáng kiến khoảng 125 triệu USD dưới dạng biên bản ghi nhớ không ràng buộc. Về bản chất, EIP-8363 không tắt hoàn toàn lợi suất của SharpLink, nhưng nó thu hẹp phần lợi suất gốc từ phát hành mới, chuyển trọng tâm sang khả năng thực thi chiến lược, lựa chọn giao thức và kiểm soát rủi ro. Đây là một bài kiểm tra ý nghĩa cho mô hình 'ETH năng suất', nhưng hiện tại nó vẫn chỉ là một thay đổi chính sách khả thi, chưa có lịch trình triển khai chính thức trên mainnet.